Finans og Investering: Reach for Yield

Reaching for yield er et vanlig uttrykk i finans og investering. Strengt sett, og i sin smaleste forstand, preger uttrykket en situasjon der en investor søker høyere avkastning på sine investeringer.

Mer spesifikt og mer vanlig brukes uttrykket til situasjoner der investoren jakter høyere utbytte uten hensyntagen til den ekstra risikoen som han eller hun vanligvis påfører seg som følge av dette. Faktisk er investorene som aggressivt når etter utbytte, ofte motsatt av normal risikoaversjon, i stedet for å bli risikofylt i sine valg, enten bevisst eller ikke.

Nå for avkastnings- og kredittkrisen

Finanskrisen fra 2007 til 2008 er det siste eksempelet på et markedssammenfall som delvis skyldes utbredt rekkevidde for avkastning. Investorer som er desperate for høyere avkastninger, legger opp verdien av boliglånsbidragte verdipapirer til nivåer som ikke er i samsvar med deres underliggende avdragsrisiko. Når boliglånene bak disse instrumentene gikk i restance eller standard, krasjet deres verdier. En generell krise av tilliten til investorene oppstod, forårsaket kraftige fall i verdiene til andre verdipapirer, og feilen eller nesten feil i mange ledende bank- og verdipapirfirmaer.

Nå for avkastning og økonomisk svindel

Investerere som aggressivt når etter avkastning er blant de mest utsatt for å bli ofre for økonomiske svindel og ordninger. Faktisk involverer mange av de store tilfellene i svindel og svindelskaps historie gjerningsmenn, mest berømte Charles Ponzi og Bernard Madoff, som spesifikt målrettet folk som desperat nådde for økt avkastning på pengene, utilfredse med konvensjonelle investeringsmuligheter.

Institutional Investors Reach for Yield

I et lavrente miljø som det som har eksistert i etterkant av finans- og kredittkrisene fra 2007 til 2008 har mange institusjonelle investorer, som forsikringsselskaper og ytelsesbaserte pensjonsmidler, vært under press for å nå avkastning. Disse lave utbyttene skyldes i stor grad til handlinger fra Federal Reserve og andre sentralbanker rundt om i verden for å stimulere sine økonomier i etterkant av finanskrisen 2007-2008. Forsikringsselskaper og pensjonskasser i dette bindet er tvunget til å ta mer risiko for å generere avkastningen som er nødvendig for å oppfylle sine forpliktelser.

Resultatet er en generell økning i risikoen i det finansielle systemet.

Påvirkning på obligasjonspris

Forsikringsselskaper og pensjonskasser er store kjøpere av bedrifts- og utenlandsk gjeld og er dermed betydelige finansieringskilder for disse enhetene. Kjøpsbeslutningene til disse institusjonelle investorene har dermed store implikasjoner for tilbud og pris på kreditt. Effektene av å nå frem til avkastning ses i prisingen av nye problemstillinger av gjeld og prising av de samme instrumentene i annenhåndsmarkedet. Kort sagt, når disse store institusjonelle investorene aktivt når etter avkastning, bidrar de opp prisene på risikofylte verdipapirer, og dermed reduserer renten renten som risikofylte låntakere må betale.

Uventet oppførsel

Akademiske forskere har funnet ut at avkastningen er mest aggressiv og åpenbar under økonomiske utvidelser når obligasjonsutbyttene normalt stiger i alle fall. Enda mer, ironisk nok, er denne oppførselen tydeligere i forsikringsselskaper som står overfor mer bindende regulatoriske kapitalkrav. Et annet mot-intuitivt funn av forskere er at regelverk som er utformet for å redusere risikofylte investeringsadferd hos forsikringsselskapene, ansporer faktisk å nå utbytte. Nøkkelen til dette funnet er observasjonen at selv de angivelig mest sofistikerte ordninger for risikomåling er svært ufullkomne, om ikke fundamentalt feil.

Videre lesning

Se "Nå for avkastning på obligasjonsmarkedet" av professorene Bo Becker og Victoria Ivashina fra Harvard Business School, HBS Working Paper Number 12-103, utgitt mai 2012 og publisert 15. juni 2012.