Private Equity Fees Private Equity Funds Charge

Private equity-sektoren har trukket stor oppmerksomhet for sine mange lag av avgifter, særlig i lys av de underparenterte avkastningene de har levert de siste årene. Dette gnistrer voksende motstand fra investorer.

En studie utført av universitets akademikere fra Yale og Maastricht for Financial Times finner at amerikanske pensjonskasser i løpet av de ti årene som begynte i 2001, opptjente 4,5% per år, etter avgifter, fra sine private equity-investeringer. Den sammenligner seg ugunstig med S & P 400, som ga en gjennomsnittlig årlig avkastning på 6,7% i samme periode, med utbytte reinvestert. Studien indikerer også at rundt 70% av brutto avkastning på private equity-fond beholdes av fondene selv når alle avgifter er vurdert.

En betydelig sterkere anklage kommer fra Simon Lack, en profesjonell pengeforvalter og forfatter av Hedgefondet Mirage. I denne boken anslår han at hedgefondene samlet fra 1998 til 2010 bare returnerte bare 9 milliarder dollar til investorer, mens de utgjorde en forbløffende 440 milliarder dollar på sine ledere og andre innsidere.

Mens hedgefond og private equity-fond ikke er synonymt, er det nok likheter mellom disse sektorene i pengestyringsuniverset å foreslå at en slik skjev fordeling kan være noe indikativ for sistnevnte. Blant de vanligste private equity-gebyrene er:

Administrasjonsgebyrer

Administrasjonsgebyrer dekker teoretisk et private equity-selskaps driftskostnader, selv om en økende undersøkelse indikerer at disse gebyrene vanligvis langt overstiger kostnadene. Administrasjonsgebyr er vanligvis fra 1,5% til 2,0% av eiendelene.

I de første årene av et private equity fonds eksistens kan administrasjonsavgiften imidlertid utgjøre en mye høyere prosentandel av de faktiske pengene investert. Det er fordi det normalt også vurderes på alle kontanter som investorer har forpliktet seg til fondet, men som fondet har ennå ikke investert.

Ytelsesgebyrer

Prestasjonsgebyr er normalt omtrent 20% av eventuelle investeringsgevinster registrert av et private equity-fond. Hvis fondet oppstår tap i et gitt år, er ytelsesgebyrene null. Videre dikterer beste praksis i bransjen at før akkumulasjonsavgifter kan opptjenes, bør kumulative fortidstap kompenseres mot gevinster i de følgende år.

Avgiftsgebyrer

Avtalegebyr belastes av et private equity-firma til selskapene i sine porteføljer. De skal dekke ulike administrative tjenester fra tidligere til sistnevnte.

Transaksjonskostnader

Transaksjonsgebyr belastes av kjøpsselskaper til selskapene de kjøper. I årene 2009 og 2010 var disse avgiftene omtrentlig 1,24% av avtalestørrelsen, for buyouts verdt mellom $ 500 millioner og $ 1 milliard, opp fra 0,99% i 2005 til 2008.

Overvåkingsgebyrer

Overvåkningsavgift betales av porteføljeselskaper til private equity-eiere for å dekke ulike rådgivnings- og rådgivningstjenester.

Eksempler på dobbel ladning

Disse ulike private equity-avgiftene kommer under stadig større kritikk, ikke bare for å være overdreven, men fordi de representerer dobbelt lading for de samme aktivitetene og tjenestene, vurdert til investorer og porteføljeselskapene samtidig.

Når porteføljeselskapene blir offentlige, må de ofte betale ublu beløp for å avslutte sine rådgivende avtaler med private equity-selskaper, selv om hovedkilden til profitt for private equity og buyout firmaer skal sikre nettopp å ta porteføljeselskaper offentlig.

Noen private equity-selskaper vurderer et gebyr på porteføljeselskaper for refinansiering av gjelden. Det treffer mange observatører som overdreven, av to grunner. En, private equity-selskapene er vanligvis ansvarlige for å ha store mengder gjeld i første omgang, når de tar private selskaper i leveraged buyouts (LBOs). To, refinansiering til lavere rente øker porteføljeselskapets overskudd, og dermed private equity-firmaets potensielle gevinster.

Investor Responses

Et økende antall investorer insisterer på at disse ulike andre avgifter skal brukes til å kompensere for styringsavgiften, i stedet for å tjene som tillegg til det som skaper rent fortjeneste for private equity-firmaet, eller støtte overdreven kompensasjon for sine ansatte. Som svar blir omtrent 83% av transaksjonsgebyrene knyttet til midler oppvunnet i 2011 returnert til investorer, mot 70% for midler oppvokst i 2009. Dette kan imidlertid kompenseres av den samlede økningen i denne og andre avgifter.

Pensjonsfondets insentiver

Pengeforvaltere i ulike pensjonsmidler kan ha et perverst incitament til å foretrekke omfordeling av disse ulike honorarene til deres direkte eliminering. Det skyldes at rabatterte avgifter ofte regnes som økning i investeringsavkastningen. Det vil i sin tur øke pengeneforvalterne egen kompensasjon, spesielt hvis de får bonuser knyttet til investeringsavkastning.

På den annen side, hvis avgiftene ikke hadde blitt belastet, ville de vilkårlig verdivurdering som er tildelt porteføljeselskapene (vilkårlig fordi de ikke har egenkapitalhandel og prislagt i verdipapirmarkeder) trolig ikke vært ansett å ha økt med en tilsvarende beløp.

kilder:"Buy-out fond investorer kaller for endring i" utdatert "avgift struktur," Financial Times, 7. november 2011. "Private equity: Avgift høyt så dumt," Økonomen, 12. november 2011. "Private equity fees called in question" og "Fondforvaltnings gebyr fortjeneste under kontroll," Financial Times, 24. januar 2012. "Belønninger for feil: Hedgefondskunder betaler mye for en liten, ifølge denne ødeleggende eksponeringen," Financial Times 18. februar 2012.